Apresentando as opções VIX.
A volatilidade da negociação não é novidade para os operadores de opções. A maioria dos comerciantes de opções dependem fortemente de informações de volatilidade para escolher seus negócios. Por esse motivo, o índice de volatilidade da Chicago Board Options Exchange (CBOE), mais conhecido pelo seu símbolo VIX, foi uma ferramenta de negociação popular para comerciantes de opções e patrimônio desde a sua introdução em 1993. Até recentemente, os comerciantes usavam patrimônio ou índice regular opções para trocar a volatilidade, mas muitos perceberam que este não era o melhor método. Em 24 de fevereiro de 2006, o CBOE lançou opções no VIX, dando aos investidores uma maneira direta e efetiva de usar a volatilidade. Neste artigo, damos uma olhada no desempenho passado do VIX e discutimos as vantagens oferecidas pelas opções do VIX.
Veja: Determinando a direção do mercado com o VIX.
Uma vantagem do VIX é a sua correlação negativa com o S & amp; P 500. De acordo com o próprio site do CBOE, desde 1990, o VIX se moveu oposto ao índice S & P 500 (SPX) 88% do tempo. Em média, o VIX aumentou 16,8% nos dias em que o SPX caiu 3% ou mais. Isso torna uma excelente ferramenta de diversificação e talvez o melhor seguro de desastre do mercado. A compra de chamadas VIX parece ser uma cobertura ainda melhor contra quedas no mercado (S & amp; P) do que comprar SPX. O gráfico da Figura 1 mostra como o VIX se move em oposição ao SPX em grandes movimentos para baixo no SPX. Em 2008, o VIX atingiu seu fechamento mais alto em 80,86.
Isso também torna as novas opções VIX excelentes instrumentos de especulação. A compra de chamadas (ou spreads de chamadas de touro ou a venda de spreads de colocação de touro) quando os fundos VIX podem ajudar um comerciante a capitalizar em movimentos em volatilidade, ou para baixo no S & amp; P 500. Da mesma forma, a compra coloca (ou os spreads de urso, ou vendendo spreads de chamadas de urso) podem ajudar um comerciante a capitalizar os movimentos na outra direção.
Outro fator que melhora a eficácia das opções VIX para os especuladores é a sua volatilidade. De acordo com o CBOE, a volatilidade para o próprio VIX foi superior a 80% em 2005, em comparação com cerca de 10% para SPX, 14% para o Nasdaq 100 Index (NDX) e cerca de 32% para o Google. O valor das opções não é direto do VIX "spot", em vez disso, é o valor futuro usando as opções atuais e do próximo mês; A volatilidade do VIX para a frente é menor do que a VIX do ponto (cerca de 46% para 2005). No entanto, isso ainda é maior que a maioria das opções de ações lá fora. Um instrumento que negocia dentro de um intervalo, não pode ir para zero e tem alta volatilidade, pode oferecer excelentes oportunidades comerciais.
Yahoo Finance.
Então, você acha que está pronto para negociar o VIX através de seus futuros, opções ou ETFs. Tenho notícias para você: a maioria dos comerciantes não tem idéia do que estão olhando quando se trata de algo a ver com o VIX.
Uma vez que há muito foco no VIX como o "medidor de medo" e porque é usado como um indicador de sentimento bastante confiável pelos comerciantes, ele ajuda a entender verdadeiramente como ele é calculado e o que suas flutuações representam.
Primeiro, precisamos saber que a volatilidade é simplesmente um bom desvio padrão antigo. E os números "vol" como o VIX são expressos como desvio padrão anualizado. Um VIX em 40 significa que o mercado espera que o S & amp; P 500 fique abaixo de 40% para cima ou para baixo, um ano a partir de agora, em cerca de 68% dos casos.
Você pode se perguntar o quão útil é falar sobre "onde o mercado estará dentro de um ano, 68% do tempo". Eu abordo isso no meu artigo, desmistificando o VIX e mostrando uma maneira melhor de pensar sobre este barômetro de risco mais incompreendido usando um "truque mágico" de matemática especial.
Agora, vamos ver como o VIX é construído.
Embora possa haver medidas de volatilidade do movimento histórico dos preços de uma ação ou de um índice, o VIX é construído a partir do volume "implícito" de preços de opções no índice S & P 500.
A volatilidade implícita diz o que o mercado "pensa" será a volatilidade real do instrumento subjacente, visto pelos preços pagos pelas suas colocações e chamadas. Desta forma, os preços das opções "implicam" a volatilidade esperada.
No Chicago Board Options Exchange, de propriedade da CBOE Holdings (CBOE), o SPX é uma medida em tempo real do índice de ações S & amp; P 500. As opções SPX são negociadas fora desse cálculo em tempo real, embora não haja negociação real do próprio índice lá.
Embora relacionado, o SPX e o VIX não devem ser confundidos com o contrato de futuros CME Group (CME) S & amp; P 500, que também possui suas próprias opções. O SPX é considerado o índice em dinheiro ou "spot" e os futuros possuem uma data de entrega antecipada no ciclo trimestral de março.
Ambos são instrumentos vitais para a cobertura de risco por gestores de carteira institucional. Sem eles, o mercado de ações não teria liquidez e profundidade.
E isso mostra o porquê da volatilidade implícita das opções SPX expressadas através do VIX é tão importante. Como grandes gerentes de portfólio que não querem vender suas ações precisam usar o SPX e as chamadas para hedge. Isso significa que as opções SPX são muito líquidas. Você também possui uma quantidade razoável de hedge funds usando opções de SPX para especular sobre movimentos de índices.
O cálculo real do VIX pode ser um pouco complicado. Envolve a ponderação em tempo real e a mistura de dezenas de chamadas fora do dinheiro (OTM) e colocam volatilidades implícitas. Imagine o SPX em 1.200 e pense em todas as chamadas OTM de vantagem da greve de 1.210 e todas as desvantagens que o OTM coloca da greve 1.190.
Todos esses preços de exercício de opções implicam sua própria volatilidade e fazem parte do cálculo VIX que se esforçam para obter uma imagem realista e em tempo real do que os investidores estão pagando pela proteção.
O VIX também se baseia em opções das duas primeiras expirações de contrato que são negociadas em qualquer momento. Estes são mais misturados para obter uma "janela" de 30 dias com precisão na volatilidade implícita da SPX.
Se você está interessado na quebra completa no cálculo VIX, vá para o site do CBOE e encontre seu excelente livro branco explicando tudo isso em detalhes.
Isso é o suficiente da "classe VIX" por enquanto. Se você quiser mais, assista ao vídeo que acompanha este artigo, onde você encontrará sobre o meu outro artigo VIX: 7 coisas que você precisa saber, além de uma ótima ferramenta especial e gratuita para assistir a "curva de futuros" da VIX em tempo real.
Kevin Cook é estrategista sênior de estoque para Zacks, onde ele administra o portfólio do Market Timer.
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Toda coisa única que você precisa saber sobre o VIX.
O VIX é, de longe, o instrumento mais mal interpretado pelos investidores. Alguns acham que há uma configuração do "santo graal" na negociação do VIX, enquanto outros acreditam que é uma magia negra utilizada no mercado de ações.
Provavelmente é um pouco de ambos.
Para limpar o mistério, criamos um guia abrangente para o VIX que cobre tudo de como é calculado para como trocá-lo.
O que é o VIX?
Você é um gestor de fundos que tem uma boa quantidade de exposição em ações.
Talvez muitas de suas posições sejam componentes do S & amp; P 500. E o mercado como um todo está se vendendo.
Você não quer vender suas posições porque você ainda pensa que os fundamentos das empresas são sólidos. ou talvez você tenha um mandato de fundo que exige que você seja investido em 95% no mercado.
Como forma de proteção contra movimentos do mercado, você pode sair e comprar coloca no SPX. Isso reduzirá seu risco geral contra o mercado em troca de um pouco de prémio.
Os comerciantes de opções deixam uma pegada e podemos medir essa pegada usando a volatilidade implícita.
Seguro de furacão.
Uma das melhores analogias que tenho é quando você precisa comprar um seguro.
Digamos que você tenha uma casa na costa do golfo, e está muito perto da água e está em uma zona de inundações.
Para proteger contra perda financeira, você conversa com seu escritório de seguros local para proteger seus ativos em troca de um prémio mensal.
Agora imagine que há uma fabricação de furacões no Caribe e pode estar a caminho do seu caminho.
Você vai para a mesma companhia de seguros e pede seguro. mas uma vez que existe a possibilidade de um furacão virar, eles vão cobrar um prêmio muito mais alto.
Como a percepção de risco é maior, os prémios são mais elevados.
A mesma coisa acontece no mercado de opções. Se parecer que um desastre natural é dirigido para os mercados, mais pessoas vão querer proteger seus ativos. portanto, os prémios aumentarão.
O VIX é uma maneira de medir esse prémio, bem como a percepção de risco no mercado.
Como calcular o VIX.
Para realmente descobrir como o VIX funciona, vamos começar com as idéias mais básicas e construí-las.
A oferta e a demanda de uma opção dita o preço premium (ou extrínseco) disponível. Se houver uma alta demanda para a opção, o prémio aumentará, e se houver baixa demanda, o prêmio cairá.
A oferta e a demanda provêm da percepção de risco que os investidores têm. Se eles estão assustados, eles compram proteção. Se eles são complacentes eles não (ou mesmo vendem).
Em outras palavras, o preço da opção é derivado do mercado.
O problema que temos é que você não pode apenas olhar para uma única opção para avaliar o mercado do apetite para o risco. Você precisa olhar para um monte de opções para ter uma idéia do que é a oferta e demanda do mercado total de opções.
Vamos começar com uma amostragem do mercado de opções SPX, assumindo que o atual preço S & amp; P é 1800.
Precisamos olhar para cada opção? Não.
Primeiro, podemos eliminar qualquer opção que tenha uma oferta de 0. Se não houver um mercado para a opção, não a consideraremos.
Em seguida, podemos eliminar todas as opções que estão no dinheiro. O verdadeiro motivo é que é redundante, mas também porque estamos nos concentrando no valor extrínseco que é melhor procurar opções fora do dinheiro.
Para a greve mais próxima do preço atual, tomamos a média da chamada e a colocação.
Para calcular o VIX, não podemos apenas tomar a média cega a volatilidade implícita média de cada ataque. Deve haver algum fator de ponderação para tornar o valor das opções mais próximas mais significativas.
O cálculo VIX atual usa algumas matemáticas extravagantes para desenvolver um fator de "contribuição", mas tudo o que você precisa saber é que as opções de ataque mais próximas serão mais importantes no cálculo.
Nós também precisamos incluir mais de um timefram e, então, olhamos as opções de "curto prazo" que têm mais de 7 dias de vencimento e as opções do "próximo termo" que são o mês depois.
Essa é a nossa área de amostragem.
Agora eu vou fazer algumas ondas de mão extravagantes e apenas fazer mais algumas anotações sobre o cálculo:
1. A taxa de juros livre de risco está incluída neste cálculo.
2. O VIX tecnicamente não é uma média. É uma medida de desvio padrão semelhante à que calculamos a volatilidade implícita, mas em vez de considerar o valor extrínseco de uma única opção, estamos tomando uma média ponderada do prêmio total no mercado e depois descobrimos o desvio padrão dessa.
3. Os valores de curto prazo e próximo prazo são calculados de forma independente e, em seguida, uma média ponderada de 30 dias é descoberta.
O cálculo completo é o seguinte:
Se você quiser ir mais adiante no buraco do coelho, o Livro Branco do CBOE pode ser encontrado aqui. Mas como o CBOE faz todos os cálculos e fornece um feed de dados, vou apenas olhar para os gráficos.
O VIX é um "índice de medo?"
Para a maior parte sim . Quando os investidores têm medo de que um mercado caia, eles comprarão opções para se proteger contra o risco de queda. Quando compram opções, a volatilidade implícita aumenta e, por sua vez, aumenta o valor do VIX.
O VIX lidera o SPX? Este é um argumento muito matizado, e isso depende disso depende. Às vezes, parece que os participantes no mercado de opções têm algum tipo de clarividência e seu poder preditivo tem o VIX liderar o mercado. Outras vezes, o mercado de opções é estritamente reacionário, já que os jogadores se aprestam a comprar proteção depois que o downmove já aconteceu.
O que é certo é que a correlação entre o VIX eo SPX é de cerca de -0,8. Isso significa que não é uma relação inversa perfeita, e há momentos em que o VIX diverge dos movimentos no SPX. Fique atento a essas divergências, pois muitas vezes indicam que o mercado de opções está a ser contrário ao mercado de ações e esses comerciantes estão posicionando para uma mudança de mercado.
O VIX ainda importa?
Durante o crash do mercado de 2008, todos os olhos foram colados no VIX. Realmente representou o medo no mercado.
Mas, para ser completamente honesto, é uma imagem incompleta.
E se o S & amp; P estiver mantendo bem, mas as ações de tecnologia estão se vendendo com força? Você não verá muita resposta no VIX.
Isso ocorre porque existem outros índices de volatilidade além do VIX. Para os grandes índices, você possui VXN para Nasdaq, RVX para Russell e VXD para o Dow Jones.
E há muitos outros para commodities, bem como ações individuais.
Para ver o espectro completo de índices de volatilidade, confira esta página CBOE para obter uma lista completa.
A fim de obter uma imagem completa sobre o sentimento no mercado de opções, você deve estar olhando para um espectro completo de instrumentos de volatilidade.
Comparando o VIX com outras medidas vol.
Aqui é onde pode se divertir.
Ao comparar duas leituras de volatilidade diferentes, você pode ter uma idéia do risco de risco relativo em mercados separados.
Por exemplo, se você comparar o RVX com o VIX, você verá o quanto as pessoas premium estão comprando nas opções de Russell em comparação com o S & P. Existe um prémio elevado, uma vez que as empresas do Russell são uma capitalização menor e um pouco mais arriscadas.
Mas você descobrirá que, quando essa proporção fica muito baixa, indica complacência no mercado, e quando fica muito alto, uma boa quantidade de medo.
Outro ótimo indicador de tempo é comparar o VIX com o VXV (leituras de volatilidade de 3 meses). Como sabemos mais sobre o risco a curto prazo em comparação com o risco de mercado 3 meses a partir de agora, o VIX tende a ser inferior ao VXV.
Se houver um evento de volatilidade de curto prazo, o VIX aumentará em relação ao VXV. Sempre que isso acontece, ele tende a indicar que os participantes do mercado são super temerosos no curto prazo e geralmente podem indicar fundos do mercado.
Posso traçar o VIX?
A análise técnica é a medida da oferta e da demanda em um mercado.
Com certeza, você pode. Mas você deve reconhecer que há uma diferença drástica entre um mercado de ações e um mercado de opções.
Pense nisso. Se você acha que o mercado vai cair, você pode comprar. O que acontece depois disso?
Como as opções são contratos de vencimento, você tem que vender sua opção ou exercer o contrato contra uma posição.
Isso é diferente de um estoque onde você pode comprar e manter por anos.
Isso significa que a oferta e a demanda de opções são muito mais significativas que as ações.
Você pode traçar o VIX. Mas não espere que se mova como qualquer outro mercado. Isso significa que os padrões técnicos clássicos e as configurações de tendências seguidas não são uma boa metodologia para a análise VIX.
O VIX tende a ser um instrumento de alcance, mas esse intervalo muda devido a mudanças nas percepções de risco secular.
Dada a natureza do medo e das opções, o VIX permanecerá para o extremo inferior da gama por um tempo, e quando os participantes do mercado tiverem medo, o VIX aumentará, mas não irá sustentar nesses níveis.
Existem alguns casos em que o mercado tem uma dislocação completa de risco, tanto maior quanto menor. É muito difícil e matizado descobrir se um pico no VIX se acalmará ou se esse movimento for "o grande".
Posso trocar o VIX?
Tecnicamente, não. O VIX é uma estatística. A única maneira de obter uma exposição pura ao VIX seria comprar um monte de opções SPX e rolar e ajustar constantemente. Não é prático.
De volta ao dia, se você desejasse obter exposição à volatilidade, você precisaria escolher uma posição longa no mercado de opções. Estratégias como long straddles e strangles.
O problema com isso é que existem outros gregos de opções com os quais você precisa se preocupar. Theta, gama e delta vêm à mente. Portanto, não havia uma maneira fácil de obter um aumento implícito em linha reta.
Neste mundo novo e corajoso, há muitas maneiras de trocar o volume sem usar spreads de opções complexas.
Vamos dar uma olhada em alguns:
VIX Futures.
Isto é tão próximo a uma peça pura como você vai conseguir, e é o que todos os outros instrumentos giram.
Aqui é onde fica um pouco pateta.
Os futuros VIX não acompanham o ponto VIX em uma base de 1: 1.
Isso porque os futuros VIX estão adivinhando onde o VIX estará em uma determinada data, e não onde o VIX está agora. Isto é o que chamamos de contrato "adiantado".
Os futuros VIX têm seu próprio tipo de oferta e demanda e reflete a expectativa de onde o VIX estará em torno da data de liquidação desse futuro específico.
Os futuros VIX têm uma liquidação em dinheiro, uma vez que é impossível receber uma estatística. O acordo é baseado no.
À medida que nos aproximamos do acordo, o VIX e o preço futuro dos mercados convergirão. mas até então o mercado tentará adivinhar onde o VIX será por uma data de frente.
Opções VIX.
Assim como os futuros VIX, estes podem ficar um pouco patetais em relação ao seu subjacente.
As opções VIX não são negociadas com base no VIX. Em vez disso, o subjacente baseia-se na expectativa de onde o VIX será.
Eventualmente, o ponto VIX e as leituras avançadas convergerão quando a expiração se fechar, mas na maior parte haverá uma diferença nos dois valores.
As opções VIX têm uma liquidação em dinheiro - o que significa que, se você é curto nas opções de dinheiro, não pode receber qualquer ação VIX (uma vez que não existe). Em vez disso, você terá dinheiro retirado da sua conta, que é a diferença entre a greve da sua opção curta e a cotação de liquidação do VIX.
Há uma tonelada de voodoo em relação ao valor da liquidação, denominada Citação de abertura especial (SOQ). Esse valor é baseado nos preços de abertura das opções do SPX.
As instituições, na tentativa de jogar o SOQ, tentarão frequentemente manipular esse valor ao negociar tamanho nos mercados de opções SPX e SPY, ou ampliando o spread de oferta / oferta para alterar o cálculo. Shenanigans.
Isso significa que você pode pensar que suas curtas opções de VIX estarão fora do dinheiro no vencimento, mas você pode encontrar-se com uma surpresa não tão divertida se o SOQ for contra você porque alguém decidiu comprar uma tonelada de opções do SPX.
VXX e outros ETPs.
Como os futuros e opções VIX são vistos como instrumentos "avançados", muitos investidores se dirigem para produtos negociados em bolsa como VXX, XIV, TVIX, VXZ e assim por diante.
E muitas vezes eles conseguem um mau rap, porque os produtos de longa volatilidade tendem a ser inferiores ao longo do tempo.
Deixe-me fazer isso perfeitamente claro: os produtos de volatilidade comercializam exatamente como foram projetados.
O VXX é um ótimo exemplo. Este é um ETP que cobre a volatilidade de curto prazo. A exposição vem em futuros VIX de curto prazo, mas, com o passar do tempo, eles precisarão rolar os contratos para uma data diferente.
Uma característica sobre os futuros VIX é que o termo próximo tende a ter um valor menor do que o próximo termo. Isso é chamado de "contango" na curva de futuros.
Por que isso acontece? Como os investidores tendem a sentir melhor o que está acontecendo nos mercados no curto prazo, em comparação com dois meses fora. Muito pode acontecer em dois meses.
Como o VXX tem que rolar contratos de futuros, tende a ser uma ineficiência matemática no ETP. Isso torna um bom veículo comercial, mas não é adequado para um tipo de comércio "comprar e manter".
Operações Opcionais SPX.
Ao escolher um comércio de opções, você deve ter uma opinião sobre a direção do estoque, bem como uma opinião sobre a volatilidade implícita no quadro de opções.
Para simplificar as coisas, se a volatilidade implícita é muito alta, você quer ser uma baixa volatilidade líquida. Se a volatilidade implícita for muito baixa, você quer ser longo.
Usar o VIX como leitura para opções do SPX pode dar uma maneira rápida de compartilhar suas idéias comerciais.
4 maneiras de negociar o VIX.
A única constante nos mercados de ações é a mudança. Dito de outra forma, a volatilidade é um companheiro constante para os investidores. Desde que o Índice VIX foi introduzido, com os futuros e as opções seguintes, os investidores tiveram a opção de negociar essa medida do sentimento do investidor em relação à volatilidade futura. Ao mesmo tempo, percebendo a correlação geralmente negativa entre a volatilidade eo desempenho do mercado de ações, muitos investidores procuraram usar instrumentos de volatilidade para proteger suas carteiras.
Infelizmente, não é tão simples e, enquanto os investidores têm mais alternativas do que nunca, há muitas desvantagens para toda a classe.
Um ponto de partida defeituoso?
O VIX é uma mistura ponderada dos preços para uma mistura de opções de índice S & P 500, das quais a volatilidade implícita é derivada. Em simples (Inglês), o VIX realmente mede o quanto as pessoas estão dispostas a pagar para comprar ou vender o S & amp; P 500, com mais eles estão dispostos a pagar sugerindo mais incerteza. Este não é o modelo Black Scholes, em outras palavras, e é preciso enfatizar que o VIX é tudo sobre volatilidade "implícita".
Um anfitrião de escolhas.
O Futuro a médio prazo iPath S & amp; P 500 VIX ETN (ARCA: VXZ) é estruturalmente semelhante ao VXX, mas detém posições em futuros VIX do quarto, quinto, sexto e sétimo mês. Conseqüentemente, isso é muito mais uma medida de volatilidade futura e tende a ser um jogo muito menos volátil sobre a volatilidade. Este ETN normalmente tem uma duração média de cerca de cinco meses e esse mesmo rendimento de rolo negativo se aplica aqui - se o mercado é estável e a volatilidade é baixa, o índice de futuros perderá dinheiro.
Para os investidores que procuram mais riscos, existem alternativas mais altamente alavancadas. O VelocityShares Daily, duas vezes VIX Short-Term ETN (ARCA: TVIX), oferece mais alavancagem do que o VXX, e isso significa retornos mais altos quando VIX se move para cima. Por outro lado, este ETN tem o mesmo problema de produção de rolo negativo mais um problema de atraso de volatilidade - em outras palavras, esta é uma posição cara para comprar e manter a própria folha de produtos do Credit Suisse (NYSE: CS) em A TVIX afirma "se você mantém seu ETN como um investimento de longo prazo, é provável que você perca toda ou parte substancial de seu investimento".
The Bottom Line.
Use o Investopedia Stock Simulator para negociar as ações mencionadas nesta análise de estoque, sem risco!
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